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上周，微軟市值一度逼近1.1萬億美元，繼續(xù)穩(wěn)居全球市值最大的科技企業(yè)。此輪上漲的直接原因，據(jù)市場分析是微軟董事會批準(zhǔn)公司拿出400億美元回購市面股票。

據(jù)媒體報道，微軟此次大手筆回購，和大手筆回購后即大裁員、借錢轉(zhuǎn)型的通用汽車不同，微軟并不缺錢，在今年二季度就反超蘋果成為全球最賺錢的上市公司。 

那么，在相繼錯過互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、社交媒體等產(chǎn)業(yè)浪潮后，微軟憑借什么而重新殺回，并成為了當(dāng)前市值最高的科技企業(yè)呢？

微軟股價走勢圖 來源：Wind

商業(yè)模式的顛覆性變化

市場普遍認(rèn)為，五年前上任的現(xiàn)任CEO納德拉，改變了微軟的商業(yè)模式。 

在微軟成立之初，是個人電腦革命的時代，微軟通過銷售這些電腦所必需的辦公軟件來獲得利潤。 但是，40年過去了，人們對于個人電腦的使用習(xí)慣已經(jīng)發(fā)生了變化，越來越多的人在工作之外不再使用電腦，而是靠手機(jī)滿足需求；而企業(yè)方面，在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入瓶頸，一些地區(qū)放緩甚至衰退的大背景下，企業(yè)都在縮減資本投入，沒有強(qiáng)烈的動力升級軟件或者是增加電腦服務(wù)器的規(guī)模。 

經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀，使得企業(yè)更有動力縮減一次性的資本投入，從而轉(zhuǎn)向更加靈活的云計算服務(wù)。

云計算革命完美迎合了企業(yè)在現(xiàn)階段發(fā)展趨勢的訴求。 

而微軟敏銳地洞察到了這一輪變化，讓企業(yè)不再自建服務(wù)器機(jī)房運作網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，而是租用云計算平臺的網(wǎng)絡(luò)資源。對于企業(yè)，特別是初創(chuàng)企業(yè)來說，可以減少一次性的大筆資本投入，變成每月支付云服務(wù)的費用。 

微軟的產(chǎn)品和服務(wù)都在轉(zhuǎn)向云計算的付費模式，以及從一次性買賣轉(zhuǎn)向租用服務(wù)。 

換句話說，微軟從賣消費電子產(chǎn)品及軟件服務(wù)的傳統(tǒng)商業(yè)模式，憑借自身的規(guī)模效應(yīng)，逐漸轉(zhuǎn)變成了一種“稅”，只要企業(yè)使用個人電腦進(jìn)行生產(chǎn)活動，就需要長期支付的一筆固定費用。同時，這筆收入受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也會相應(yīng)較小，并且與消費者決策無關(guān)。 

這一模式，似乎和芒格最愛的Costco也有點類似，不從所售賣商品的差價上獲得利潤，而主要是靠每年的會員費利潤。 

從微軟2019年7月披露的最新財報來看，云服務(wù)助力業(yè)績創(chuàng)下記錄。其中： 

*生產(chǎn)力和商業(yè)服務(wù)的收入為110億美元，增長14%。其中Office 365商業(yè)收入增長了31%，Dynamics 365收入增長45％。*智能云收入為114億美元，增長19%。其中服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長了22%，微軟旗下云服務(wù)Azure的收入更是增長了64%。*個人電腦業(yè)務(wù)的收入為113億美元，增長4%。其中Windows商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長了13%，但游戲收入下降了10%。https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/FY-2019-Q4/press-release-webcast

總的來說，在社交媒體時代錯失良機(jī)并不完全是一件壞事。對于臉書和谷歌來說，他們沒有找到與微軟Azure云服務(wù)對等的商業(yè)模式，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志評價后者是一種具有超越性的，新的商業(yè)模式。

帶領(lǐng)微軟重回第一的管理層

微軟40多年歷史上僅有三位CEO，比爾？蓋茨、史蒂夫？鮑爾默和薩提亞？納德拉。 

2014年2月納德拉接任時，微軟市值約3150億美元，現(xiàn)在近1.1萬億美元，是那時3倍多。 

為何納德拉能領(lǐng)導(dǎo)微軟取得如此巨大的成功?納德拉的書《刷新》一書就向世人展示了他卓越的領(lǐng)導(dǎo)能力（《刷新》這本書的獨家解讀，點擊這里閱讀）。 

五年前納德拉的一系列舉措，曾讓人們懷疑削減消費產(chǎn)品投入、越來越偏向生產(chǎn)力工具和企業(yè)服務(wù)的微軟，還是那個“讓每家都有一臺電腦”的技術(shù)先驅(qū)嗎？ 

在納德拉就任之前，上一任CEO鮑爾默的策略是“一個微軟”重大重組計劃，試圖提升內(nèi)部協(xié)作效率、不再各自為戰(zhàn)。但是在這個重組計劃中，幾乎所有業(yè)務(wù)，包括：電子消費品、企業(yè)服務(wù)、Windows軟件、云計算、游戲……都要兼顧。而納德拉想要帶領(lǐng)的微軟卻很清晰——一個以生產(chǎn)力工具為核心的公司。因此在上任伊始，就通過裁員、削弱設(shè)備業(yè)務(wù)使微軟向云計算和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)傾斜。 

在納德拉的領(lǐng)導(dǎo)下，微軟的云計算與企業(yè)服務(wù)不再是為Windows操作系統(tǒng)提供差異化競爭力的輔助產(chǎn)品，而是成為了真正的主力。 

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志的一篇文章也總結(jié)了納德拉所帶領(lǐng)微軟的成功經(jīng)驗。 

首先，隨時準(zhǔn)備迎接下一個商機(jī)。納德拉上任后的一個重要舉措，就是降低Windows操作系統(tǒng)的地位，并在云計算服務(wù)方面押下重注。 

其次，開放而不是封閉。納德拉還改變了微軟的企業(yè)文化及其技術(shù)重心，上一任CEO鮑爾默把Linux和其他開源軟件稱為“癌癥”。但如今，這個作為競爭對手的操作系統(tǒng)更多應(yīng)用于微軟的Azure上。對于很多企業(yè)來說，作為技術(shù)合作伙伴，微軟的威脅程度也比亞馬遜小。 

最后，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，而不是試圖挑戰(zhàn)或智勝他們。微軟支持相對謹(jǐn)慎使用人工智能，要求監(jiān)管人臉識別技術(shù)，相對而言，微軟不屬于民眾抵制的科技公司，也不容易受新監(jiān)管法規(guī)的影響。

對于價值投資者來說，投資最重要的還是企業(yè)本身。市場不可能長期漠視一個企業(yè)的成功，也不可能漠視一個企業(yè)的失敗。一個行業(yè)是否有基本的需求，一個企業(yè)是否有很深的護(hù)城河，管理層是否品德優(yōu)良、能力超群，這些都是重要的衡量維度。這些優(yōu)秀的企業(yè)是資本市場正和游戲的基礎(chǔ)。  

對中國企業(yè)服務(wù)市場的再認(rèn)知

睿遠(yuǎn)基金董事總經(jīng)理、TMT研究負(fù)責(zé)人金宇先生，今年5月份也參加了微軟的Build開發(fā)者大會。他對于微軟重新成為全球市值最大的科技公司，也有自己的分析和理解。 

“在微軟build大會，我們則充分感受到中國在企業(yè)服務(wù)市場方面的差距，但也強(qiáng)化了我們對中國企業(yè)服務(wù)市場的認(rèn)知，在宏觀人口紅利結(jié)束，產(chǎn)業(yè)端云計算和以人為中心的開發(fā)理念雙重加持下，中國企業(yè)服務(wù)市場有望迎來長線發(fā)展機(jī)會，為價值投資尤其是價值成長投資提供了很好的機(jī)會。build大會，也讓我們更好的理解了，為什么在相繼錯過互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)兩大產(chǎn)業(yè)浪潮后，微軟有機(jī)會重新殺回來，并重新成為當(dāng)前市值最高的科技企業(yè)。

 一是微軟構(gòu)建了豐富的企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品組合。在build大會上，微軟展示了公司一系列的核心產(chǎn)品，包括文檔工具office 365，CRM工具dynamics, 協(xié)同辦公工具teams，數(shù)據(jù)庫工具SQL server, azure云，人工智能平臺等。豐富的產(chǎn)品組合，使得微軟雖然在云計算領(lǐng)域起步較晚，但追趕的速度非常快，后發(fā)優(yōu)勢得以充分發(fā)揮。

 二是微軟的產(chǎn)品非常適合大企業(yè)。build大會，圍繞核心產(chǎn)品，都有分論壇，主要是分享如何圍繞核心產(chǎn)品做開發(fā)。Azure之外，微軟的軟件產(chǎn)品都在進(jìn)行大規(guī)模的云化改造，開放API，更好支持開發(fā)者，更好的支持大企業(yè)的定制化要求和個性化部署。 

三是微軟的組織架構(gòu)非常適合企業(yè)服務(wù)。和亞馬遜AWS產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)自助服務(wù)不同，微軟非常強(qiáng)調(diào)對企業(yè)客戶的服務(wù)。微軟已經(jīng)構(gòu)建的直營，分銷體系為微軟cloud first戰(zhàn)略落地提供了有效的保障。 

四是服務(wù)企業(yè)和開發(fā)者的文化。整個build大會，大到產(chǎn)品設(shè)計，小到會議服務(wù)的保障，可以充分感受到微軟以developer為中心的理念已經(jīng)深入企業(yè)文化，這一點和以產(chǎn)品，乃至以平臺為中心的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的文化差異巨大。

微軟企業(yè)服務(wù)整體框架

在看到巨大差距的同時，我們也看到云計算時代，軟件產(chǎn)品的開發(fā)正在從以產(chǎn)品和流程為中心，向以用戶為中心轉(zhuǎn)變（微軟本次build大會，包括CEO 納德拉在內(nèi)，多次提到people centric的開發(fā)理念）。用戶為中心，這正是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)崛起的關(guān)鍵，這使得我們相信，在中國企業(yè)服務(wù)市場的巨大機(jī)會中，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因為掌握的巨大用戶和已經(jīng)建立的云計算平臺優(yōu)勢，未來也將是企業(yè)服務(wù)市場的主流力量?！?/span>

<完>

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