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長期價值投資的回報來源

投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。在投資的過程中重要的不僅是賺多少錢，更是賺錢背后的邏輯。

那么，投資賺的是什么錢？

有一種說法是賺市場的錢，還是賺企業(yè)的錢。賺市場錢的投資者通過和市場上其他參與者博弈，在股價波動中實現(xiàn)獲利。但這種模式并沒有為資本市場創(chuàng)造真正的價值增長，這也是其不能持久的主要原因。而賺企業(yè)盈利的錢，才有可能成為持續(xù)創(chuàng)造收益的一種路徑。

長期價值投資者，堅定地相信企業(yè)，尤其是優(yōu)秀的企業(yè)長期持續(xù)地發(fā)展和成長，是投資回報的主要來源。

 數(shù)據(jù)來源：Wind，2005-2019年每季度Wind全A指數(shù)增速及Wind全A凈資產(chǎn)增速(ROE)

市場的投資收益率約等于企業(yè)凈資產(chǎn)的增速，但在這期間指數(shù)的波動遠(yuǎn)比企業(yè)的基本面要大。 

長期投資的回報預(yù)期

短期我們無法預(yù)測，長期相對有跡可循。 

中證基金指數(shù)自2003年開始計算，到2020年底的年化收益率大約在13%左右。

美國賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院的西格爾教授（Seigel）統(tǒng)計了1801~2014年美國資本市場各類資產(chǎn)近200年歷史收益表現(xiàn)，如果1802年投資美國股市1美元，到2014年是103萬美元，除掉通貨膨脹因素，年化回報率為6.7%。

歷史收益不能代表未來。 長期價值投資，合理的回報預(yù)期是伴隨著人類社會的經(jīng)濟(jì)增長，在獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的GDP增速基礎(chǔ)上，選擇其中優(yōu)秀上市公司，把握優(yōu)秀企業(yè)盈利增長超越平均經(jīng)濟(jì)增長速度背后所創(chuàng)造的超額收益，而非短期的相對排名。 

收益波動無法避免

中國長期以來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展使得一大批企業(yè)脫穎而出，這些優(yōu)秀公司股價的長期表現(xiàn)也令人矚目。然而，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價也并非是單邊或線性上漲的。 指數(shù)也有同樣的趨勢，長期向上，但短期來看漲跌互現(xiàn)。

當(dāng)市場出現(xiàn)較大調(diào)整后，也意味著或有新的投資機(jī)會出現(xiàn)。理想的投資時點(diǎn)是在波動中“低買高賣”，但難點(diǎn)在于：很難預(yù)測短期市場走勢；人性往往使人追漲殺跌。 擇時的結(jié)果很誘人，但過往種種數(shù)據(jù)都說明擇時以負(fù)貢獻(xiàn)為主，這種方法超出了大多數(shù)投資者的能力圈，更重要的是短期擇時這種方法無法復(fù)制、很難解釋、不可持續(xù)。

數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所，2016年1月至2019年6月單個賬戶的年化水平

長期價值投資如何應(yīng)對波動

股票價格的波動是市場的常態(tài)。 不同于趨勢投資者，長期價值投資者會更關(guān)注所投資企業(yè)的競爭優(yōu)勢、經(jīng)營壁壘、自由現(xiàn)金流、盈利能力、企業(yè)家精神的變化，而不會真正在意每日股價的波動。 基于企業(yè)的基本面，長期價值投資構(gòu)建了屬于自己的應(yīng)對短期市場波動的方法：

選擇優(yōu)秀企業(yè)，做時間的朋友，相信市場終會獎勵長期價值投資者。 

合適長期價值投資的投資者

市場總有熱點(diǎn)。

相較于機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者最大的優(yōu)勢在于沒有投資業(yè)績、排名、時間等考核壓力，不用考慮自己選的投資標(biāo)的短期內(nèi)是不是比其他人收益更高，可以獨(dú)立思考我們自己的風(fēng)險偏好屬性、資金的流動性安排，以及希望達(dá)成什么樣的投資目標(biāo)，通過時間的復(fù)利讓自己慢慢變富。

長期投資不是目的，是為了進(jìn)行理性的投資，還是獲勝的手段。

同時，權(quán)益投資的資金是家庭整體資產(chǎn)配置的重要部分，是長錢的投資口袋，但也并不是全部。不同的投資者，因為所處的生命周期、大額支出可能和資金規(guī)模的不同，適合長期投資的資金比例也有所差異。

一般而言，建議投入長錢投資口袋的資金不超過可投資資產(chǎn)的20%-30%。與此同時，結(jié)合產(chǎn)品的不同屬性，也應(yīng)避免過于集中，做好管理人和持有期的分散持有。

<完> 

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