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當(dāng)市場波動(dòng)時(shí)，資金上的浮虧會(huì)激發(fā)我們腦部的扁桃核——大腦中處理恐懼和憂慮的部位，最顯著的反應(yīng)就是，“要么戰(zhàn)斗，要么逃跑”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主丹尼爾？卡尼曼和阿莫斯？特沃斯基的研究表明，資金虧損所帶來的痛苦程度，是等額盈利所帶來快感程度的兩倍。

但我們也都知道，要做一個(gè)理性的投資者，不要輕易受到短期市場波動(dòng)的影響，那么怎么做呢？

以下6條原則，也許可以幫助我們在市場波動(dòng)時(shí)不會(huì)過于受到情緒沖動(dòng)的影響。

1.要理解市場波動(dòng)是權(quán)益類投資的一部分

盡管市場過往表現(xiàn)不代表未來走勢，但歷史告訴我們，股市下跌是權(quán)益類投資中不可避免的一部分。但是另一個(gè)角度來看，市場不會(huì)一直上漲，也不會(huì)一直下跌。

以美國標(biāo)普500指數(shù)為例，從1977年至2016年的數(shù)據(jù)顯示，這四十年中每年大約都會(huì)發(fā)生一次幅度為10%的市場調(diào)整，但是該指數(shù)在75%的時(shí)間內(nèi)依然獲得了正回報(bào)，并且每一個(gè)深度回調(diào)后都是復(fù)蘇以及潛在的市場新高。

標(biāo)普500指數(shù)在過去40年間的年度表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：資本集團(tuán)、Rimes

正如圖中數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的那樣，黃色數(shù)據(jù)點(diǎn)表明單年出現(xiàn)的最大跌幅，可以看到每年都會(huì)出現(xiàn)較大的下跌，但這并不代表當(dāng)年就一定是虧損，更不代表長期市場表現(xiàn)。

而如果我們來看一下中國市場，以滬深300指數(shù)為例，也有同樣的趨勢，盡管各單年度有漲有跌，但長期來看當(dāng)市場出現(xiàn)較大調(diào)整后，也意味著在孕育新的投資機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

2.不要嘗試預(yù)測市場

實(shí)踐告訴我們，不要預(yù)測市場。資本市場是一個(gè)復(fù)雜的非穩(wěn)態(tài)的混沌系統(tǒng)，而且是二階混沌。對市場長期走勢的準(zhǔn)確預(yù)測完全不可能的，市場短期走勢也屬于隨機(jī)的狀態(tài)，要對市場抱有足夠的敬畏之心。卓越的業(yè)績來自于正確的非共識(shí)的預(yù)測，然而非共識(shí)的預(yù)測很難，正確更難，執(zhí)行就更加難。對共識(shí)性的預(yù)測持懷疑態(tài)度，對有根據(jù)有邏輯的非共識(shí)的預(yù)測，要勇于堅(jiān)持，因?yàn)橥@才是超額收益的來源。

不要嘗試去預(yù)測市場，盡管有人總想等著那些預(yù)測衰退即將結(jié)束或者牛市即將開始的鈴聲響起，但問題是這種鈴聲從來不會(huì)響起。事情從來不會(huì)十分明朗，一旦明朗早已為時(shí)太晚。

3.不要受到情緒對投資決策的影響

作為獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的丹尼爾？卡尼曼，其在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的核心貢獻(xiàn)就是：人們在作出財(cái)務(wù)決策的時(shí)候常常會(huì)采取非理性的行為。

對市場事件的情緒反應(yīng)是完全正常的。當(dāng)市場下跌時(shí)，我們難免會(huì)感到緊張，但如果在情緒發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候所決策，事后看可能會(huì)讓自己后悔。另一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者理查德？泰勒和Werner？De？Bondt在1985年的一個(gè)研究中發(fā)現(xiàn)，投資者對于受損失的股票會(huì)變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會(huì)變得越來越樂觀，他們對于利好消息和利空消息都會(huì)表現(xiàn)出過度反應(yīng)。

市場的不成熟和過度的情緒化，導(dǎo)致這樣的巨幅波動(dòng)，也給價(jià)值投資提供了很大的機(jī)會(huì)。如果投資標(biāo)的的基本面沒有發(fā)生變化，優(yōu)秀公司的特質(zhì)依然存在，那么投資的根本邏輯就依然可以延續(xù)。

我們不用過于關(guān)注突發(fā)事件的影響或者短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化，切不可影響根本的投資邏輯。同樣的，如果基金產(chǎn)品的基本面沒發(fā)生變化（管理人的品質(zhì)和能力、投資策略的一致性等），那么不能因?yàn)槭袌龅亩唐谧兓淖兓甬a(chǎn)品投資的認(rèn)識(shí)和投資初衷，對不利的市場因素過度反應(yīng)，做出不利于投資的行為。

投資者情緒在市場走勢中的表現(xiàn)

4.要制定一個(gè)簡單可執(zhí)行的計(jì)劃并堅(jiān)持，比如定投

建立和堅(jiān)持一個(gè)投資計(jì)劃是另一種避免做出短期投資決策的方法——特別是在市場走低時(shí)。

短期的擇時(shí)，其實(shí)很多時(shí)候并不能幫我們真正賺到錢，反而會(huì)消耗我們大量的精力在對市場點(diǎn)位的判斷和預(yù)測上?；鸲ㄍ兑苍S能夠幫助我們克服市場先生的負(fù)面影響。

基金定投無論市場起伏如何，定期投入固定金額。這種方法創(chuàng)造了一種策略，就是有機(jī)會(huì)在市場走弱時(shí)以更低的價(jià)格購買更多的基金份額，在市場高漲時(shí)以較高的價(jià)格購買較少的基金份額。隨著時(shí)間的推移，我們平均每個(gè)基金份額所支付的價(jià)格也會(huì)被攤薄。

基金定投的方式多種多樣，現(xiàn)在很多基金公司或者各銷售平臺(tái)，都有提供類似每月、每周、每天固定金額的投資方式，如果一下子拿不出一大筆錢專門投資的話，基金定投也可以幫助我們積少成多。

正如同巴菲特說的那樣：好的投資就是找到濕濕的雪和長長的坡。而“時(shí)間+復(fù)利”就是基金定投的滾雪球，由每期投資所產(chǎn)生的收益也會(huì)加入本金繼續(xù)衍生更多新的收益。理論上，投資時(shí)間越長，復(fù)利的效果越明顯。

5.不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里

嘗試多元化的資產(chǎn)配置，盡管這種組合不保證利潤，但一定程度上可以降低風(fēng)險(xiǎn)。通過在各種資產(chǎn)類別中分散投資，我們可以緩沖某一類資產(chǎn)波動(dòng)對整體投資組合的影響?？偟幕貓?bào)率也許不會(huì)達(dá)到任何單一投資品種的最高點(diǎn)，但相應(yīng)的也不會(huì)達(dá)到最低點(diǎn)。

其實(shí)權(quán)益類基金本身也是一種分散投資的策略，通過購入一攬子股票的方式減少單一股票對整體投資的影響。

根據(jù)領(lǐng)航基金（Vanguard）在2012年發(fā)表的一篇研究論文《資產(chǎn)配置策略的全球案例（The Global Case for Strategic AssetAllocation）》中的數(shù)據(jù)：在多樣化投資組合的回報(bào)中，資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)度達(dá)到88%，而選股及擇時(shí)只占到12%。該數(shù)據(jù)取樣于美國518只平衡型基金自1962年1月至2011年12月的月度收益。

來源：領(lǐng)航基金personal.vanguard.com

不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，也不要把籃子都放在一個(gè)車?yán)铩?/span>

6.要知道市場傾向于獎(jiǎng)勵(lì)長期投資者

保持長遠(yuǎn)的觀點(diǎn)始終是重要的。盡管股票在短期內(nèi)存在上漲與下跌的可能性，但是當(dāng)我們把時(shí)間周期拉長的時(shí)候，就會(huì)發(fā)現(xiàn)整個(gè)市場依然會(huì)給我們一個(gè)較好的回報(bào)，盡管這可能意味著要多一點(diǎn)的時(shí)間。價(jià)格圍繞價(jià)值的波動(dòng)，價(jià)格終將反映價(jià)值，只是反映的時(shí)間不確定，所以我們強(qiáng)調(diào)長期。

從海外的情況來看，資本集團(tuán)曾做過另一個(gè)統(tǒng)計(jì)：以標(biāo)普500指數(shù)為例，即便是考慮經(jīng)濟(jì)衰退和戰(zhàn)爭等極端因素，該指數(shù)在1937年至2018年的所有10年期平均年回報(bào)也達(dá)到了10.43%。

對比海外和中國的情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)中國的表現(xiàn)也不錯(cuò)。以基金為例，代表全體基金整體收益水平的中證基金指數(shù)，在自2003年起至2019年6月底當(dāng)中的總回報(bào)超過5倍，年化收益12%。具體來看，中證混合基金指數(shù)同期年化回報(bào)為13.22%，中證股票基金指數(shù)同期年化回報(bào)為12.86%。

來源：Wind，睿遠(yuǎn)基金整理

統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2003年1月1日至2018年12月31日

這樣來看，權(quán)益類基金及相關(guān)的權(quán)益類資產(chǎn)，從過往的統(tǒng)計(jì)來看，其長期回報(bào)確實(shí)領(lǐng)跑于各類主要資產(chǎn)。

誠然，在市場波動(dòng)期間我們的情緒也會(huì)隨之波動(dòng)。如果我們能夠弱化那些短期負(fù)面新聞對自己的影響，同時(shí)始終從我們的長期目標(biāo)和計(jì)劃出發(fā)考慮問題的話，我們也許會(huì)顯得不那么被動(dòng)，并且更有可能獲得長期較好的回報(bào)。

<完>